EL COLAPSO INMINENTE DE VENEZUELA
Les copio
el más reciente análisis de Frances Coppola publicado en la revista Forbes (en
inglés). Coppola, analista de vasta experiencia en banca, finanzas y economía
mantiene un blog en la prestigiosa revista.
Coppola escribe de manera fluida y comprensible sobre temas complejos, y en
este caso, realiza un excelente análisis sobre la realidad nacional y el
posible curso de nuestra economía. Es una lectura ampliamente recomendada
El
pasado martes 13 de enero, la agencia Moody’s calificaciones rebajó la
calificación de Venezuela a Caa3, apenas un paso por encima de la nota de
impago. Esto no es ninguna sorpresa – los mercados han venido valorando la
probabilidad de incumplimiento desde hace algún tiempo.
Curiosamente,
sin embargo, Moody ha cambiado la perspectiva de negativa a estable:
La
perspectiva estable se basa en la opinión de Moody’s sobre que incluso si el
precio del petróleo cae aún más, las pérdidas esperadas a los tenedores de
bonos es probable que sean consistentes con una calificación de Caa3 y poco
probable que alcance los niveles asociados con puntuaciones más bajas.
Esto
es demasiado generoso. La evaluación de Moody’s asume que el problema de
Venezuela es principalmente una crisis de balanza de pagos causado por un
precio del petróleo que cae rápidamente y un nivel de reservas internacionales
inadecuado. Pero la realidad es diferente – y es mucho peor.
El
problema de balanza de pagos es bastante malo. La caída de precio del
petróleo está causando una brecha de divisas cada vez mayor. Venezuela
necesita un precio del petróleo de 100 dólares por barril para equilibrar sus
cuentas externas, pero el petróleo está cayendo rápidamente hacia los US $ 40
por barril y hasta ahora, Venezuela no ha logrado convencer a otros productores
de petróleo que reduzcan la producción con el fin de apoyar el precio. La
salida de divisas de Venezuela supera sustancialmente sus entradas, entre otras
cosas porque está apoyando un sistema de tipo de cambio complejo e inútil: sus
reservas de dólares se han reducido a $ 21 mil millones y cayendo
rápidamente. Venezuela probablemente tratará de detener la hemorragia con
controles de precios y de cambio más estrictos, pero todo esto lo que va a
hacer es acelerar la desmonetización de la economía a medida que más y más
intercambios se hagan en el mercado negro.
Pero
el verdadero tema son los problemas económicos internos de Venezuela. Venezuela
ha estado en recesión durante la mayor parte del año pasado. Su déficit
presupuestario en octubre 2014 – antes de esta última caída catastrófica del precio
del petróleo – fue del 17%. La inflación está oficialmente en el 65%, pero
de manera no oficial es sin lugar a dudas mucho más. El control de las
importaciones, la inflación y el bolívar sobrevaluado están causando una severa
escasez de bienes esenciales.
La
escasez no es nada nuevo en Venezuela. De hecho, la escasez de papel
higiénico ha sido objeto de comentarios globales desde hace bastante
tiempo. Sin embargo, recientemente, la escasez se ha tornado mucho
peor. La semana pasada, un funcionario del gobierno fue abucheado por
decir que las largas colas indicaban que “Venezuela tiene un montón de comida”,
cuando filas y filas de estantes vacíos en las tiendas estaban contando una
historia diferente. Bloomberg informa que la gente está haciendo cola
durante la noche para poder cubrir sus necesidades tales como jabón, leche y
pañales. Y esto es muy peligroso. Venezuela ya es una de las sociedades más
violentas de la tierra. Y cuando la escasez comienza a afectar a los niños
pequeños, la gente se enoja.
Temeroso
que los disturbios públicos se conviertan en algo más serio, el gobierno ha
desplegado tropas militares para controlar las colas de compradores
descontentos en las tiendas medio vacías del país. Y ha introducido un
sistema de racionamiento, que limita a los compradores a dos días por semana en
las tiendas controladas por el gobierno. Como Bloomberg cínicamente lo expresó,
“Venezuela reduce las líneas por el recorte de los compradores, no a la
escasez“.
El
Presidente Maduro regresó con las
manos vacías de su reciente aparatosa gira mundial: China
no quiere prestarle dinero, y los productores de petróleo no quieren recortar
la producción. Sin embargo, parece haber obtenido algún tipo de
financiación de acuerdo con Qatar para suavizar el problema de
balanza de pagos. En su ausencia, sus opositores aprovecharon la oportunidad
para animar las cosas. Afirman que el país está “en un estado de
emergencia”, el líder de la oposición Henrique Capriles instó a la gente a
“movilizarse en las calles”. Es muy fácil ver hacia dónde va esto.
A
finales de 1980, los economistas Rudiger Dornbusch y Sebastián Edwards describieron cómo países como Venezuela
que persiguen políticas populistas altamente expansivas en detrimento de las
finanzas públicas por lo general pasan por cuatro fases distintas en lo que
podría llamarse un ciclo de “auge y caída”. Esta es su descripción de la Fase
3:
Fase
III: escasez generalizada, aceleración
extrema de la inflación, y una brecha en el precio de las divisas que es
aliciente obvio para la fuga de capitales y la desmonetización de la
economía. El déficit presupuestario se deteriora violentamente a causa de
un fuerte descenso en la recaudación de impuestos y por los costos crecientes
de los subsidios. El gobierno intenta estabilizar mediante la reducción de
los subsidios y de una depreciación real. Los salarios reales caen
masivamente, y la política en general se vuelve inestable. Se hace
evidente que el gobierno ha perdido.
Esta
es la razón por la que Moody’s ha sido demasiado generosa con
Venezuela. El problema de balanza de pagos no es más que el detonante de
una enorme crisis fiscal, económica y política que en última instancia, sólo
puede terminar de una manera – el colapso desordenado del régimen. Si esto
tomará la forma de una revolución, un golpe militar o simple caos aún está por
verse. Pero lo que estamos presenciando es la destrucción de la economía
de Venezuela. Y la destrucción no es, fundamentalmente, debido a factores
externos. Es la consecuencia directa de las políticas económicas aplicadas
por los regímenes de Chávez y Maduro.
En
los últimos quince años, el gobierno venezolano ha nacionalizado
cientos de empresas y activos incautados en una escala
masiva. Muchos de esos ataques han sido objeto de litigios costosos en los
tribunales internacionales: el caso más reciente fue el reconocimiento a Exxon de
US $ 1,6 millardos en compensación por la expropiación de sus proyectos
petroleros en Venezuela. A menudo, estas nacionalizaciones han venido en
respuesta a la caída de la producción debido a los precios fijados por el
gobierno y el control de cambios. Por ejemplo, la producción en la industria
automovilística de Venezuela se redujo en un 85% entre enero 2013 y enero de
2014: en febrero de 2014, Toyota suspendió la producción por seis semanas citando
incapacidad para importar partes, dando lugar a las llamadas de los sindicatos
para que la industria se nacionalizara. Con demasiada frecuencia, el
gobierno venezolano ha cedido a este tipo de llamadas, en lugar de abordar los
problemas de fondo.
Nacionalización
generalizada de las empresas privadas y la incautación de activos desalienta
tanto el espíritu emprendedor interno y la inversión extranjera y las empresas
nacionalizadas con demasiada frecuencia terminan siendo menos eficientes y
menos productivas de lo que eran cuando se encontraban en manos
privadas. El gobierno venezolano ha administrado mal su industria
petrolera nacionalizada, lo que ha resultado en ingresos muy por debajo de lo
que razonablemente cabría esperar de sus vastas reservas de petróleo, y además
mal asignados esos decepcionantes ingresos en el negocio: en lugar de utilizar
los ingresos para diversificar su economía y desarrollar la producción nacional
en otros sectores, se les ha desviado hacia programas sociales políticamente
populares pero improductivos y en controles de precios y subsidios
distorsionantes. En consecuencia, Venezuela se ha convertido en demasiado
dependiente de los ingresos del petróleo, sus finanzas fiscales están en un
estado lamentable y su industria es altamente ineficiente. Y esto ya era un lío
mucho antes de la actual caída de los precios del petróleo.
En
un artículo
premonitorio de mayo 2014, el Centro para la Empresa
Privada Internacional advirtió sobre la consecuencia probable de desorden
económico de Venezuela:
¿Qué le depara el futuro a
Venezuela? Mucho miedo, y algunos podrían darle la bienvenida a una
intervención militar no democrática. Es difícil ver cómo una solución de
este tipo podría dar lugar a la resolución a largo plazo a las divisiones del
país. El Premio Nobel autor ganador Mario Vargas Llosa asistió a la
conferencia de CEDICE y comentó que América Latina no puede confiar en los
regímenes militares para contribuir al crecimiento económico, y mucho menos
para el proceso democrático al que la mayoría de la región se ha comprometido.
Y
aconseja correctamente al gobierno a adoptar un enfoque alternativo probado:
El
único camino para salir del desastre económico de Venezuela es a través de la
creación de consenso que conduzca al crecimiento económico y de la sociedad
civil democrática como disfrutan muchos de los vecinos de Venezuela.
Si
el régimen Maduro hubiera seguido el consejo de CIPE entonces, antes de que el
precio del petróleo comenzara a caer de forma significativa y la crisis de
balanza de pagos se convirtiera en extrema, en mi pieza anterior , sugerí que Venezuela podría devaluar
y aplicar reformas fiscales. Pero ahora creo que es demasiado tarde para
esto. El default parece inevitable, no importa lo que Moody’s pueda pensar
(y Maduro pueda decir), y puede venir acompañado por la hiperinflación cuando
los controles de cambio fracasen. Y va a ser seguido por un ajuste fiscal
desgarrador, administrado por un nuevo gobierno probablemente bajo la égida del
FMI.
La
privación que espera el pueblo venezolano es mucho, mucho peor de lo que están
experimentando en este momento. Atraídos por el señuelo del socialismo y
la igualdad prometida y la prosperidad, han caminado por un camino muy trillado
– el camino al infierno.
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